<source id="iwwjg"><wbr id="iwwjg"></wbr></source>

        1. <table id="iwwjg"></table>
          当前位置:首页 > 公众号精选 > 华叔聊5G
          [导读]模拟IC的圣邦股份、思瑞浦、芯海科技我们都聊过了,其实汇顶科技也有属于模拟IC业务,而且无论在知识星球,还是在公众号,这半年不少小伙伴也多次问及汇顶到底啥情况,一直萎靡不振。纵观今年上半年,半导体板块走得大红大紫,依附着半导体概念的汇顶却一泻千里,累积跌幅超50%,不仅公募基金减持,社保基金也在高位溜之大吉,下跌尽头该到哪里?

          模拟IC的圣邦股份、思瑞浦、芯海科技我们都聊过了,其实汇顶科技也有属于模拟IC业务,而且无论在知识星球,还是在公众号,这半年不少小伙伴也多次问及汇顶到底啥情况,一直萎靡不振。


          纵观今年上半年,半导体板块走得大红大紫,依附着半导体概念的汇顶却一泻千里,累积跌幅超50%,不仅公募基金减持,社保基金也在高位溜之大吉,下跌尽头该到哪里?


          不用华叔多说,大部分小伙伴都知道,汇顶以光学指纹技术在消费电子领域大行其道,几户横扫所有手机大品牌,唯一漏网只有苹果,毕竟苹果爱面子,不喜欢用手指。


          华为、OPPO、vivo、小米、一加、谷歌、亚马逊、三星、诺基亚、戴尔、惠普、LG、华硕都是汇顶的“裙下之臣”。


          一、商业模式


          目前屏下指纹有3种技术:电容式、光学式、超声波式屏下指纹到底是什么?


          其实就是当手指按压手机屏幕,光打在手指上,然后再反射到指纹图像芯片上,之后校对指纹是否匹配,从而实现解锁、支付等操作。


          由于光学指纹发展早、技术成熟、供应链更有保障,并带来良好的使用体验,华为、vivo、OPPO、小米、三星等品牌都采用这项技术,屏下指纹市场规模迅速扩张,但光学指纹成本也随之下降。


          不过,三星少量高端机(S、Note系列)采用超声波指纹解锁,成本更高。


          由于汇顶技术领先,2019年,全球光学指纹市场,汇顶获得57%份额(包括LCD、OLED屏下指纹),而汇顶的OLED屏下指纹份额甚至占75%,毛利率超60%。


          屏下指纹技术要求高,进入壁垒高,汇顶还有技术可提升空间,但对于一些老司机科技公司来说,如高通、神盾、思立微是有实力撬动汇顶的份额汇顶也承认,面临与高通的竞争,目前光学指纹芯片以做薄为主,但未来肯定遇到高通的强劲挑战,甚至是三星的超声波指纹竞争


          光学指纹19年在安卓手机渗透率不到15%,但从短期来看,汇顶受到几大因素影响,导致股价受压——


          1、抗风险能力不足


          今年疫情影响下,在年初手机市场呈现明显下滑,2020年二季度IDC数据,全球智能手机出货量为2.765亿台,同比-16.6%。国内出货量1.54亿台,同比-14.9%。


          三星这样的巨头也受到疫情影响,但净利润同比大增,汇顶抗风险能力不足,今年业绩一跌再跌,主要是海外客户需求下滑严重。不过也要考虑,去年汇顶业绩增幅异常高,导致今年业绩下滑看上去十分明显。


          2、华为事件


          华为受压,华为高端手机受损对汇顶带来负面影响。


          3、竞争激烈,毛利下滑


          去年郭明錤就推断:因供应链削价竞争,光学指纹单价跌幅将高达7成,而率先发动“焦土战”的神盾将首当其冲,如今下游模组厂已加入战局,光学指纹产品单价很可能持续下杀。


          4、超声波指纹冲击光学指纹


          也是因为疫情,导致汇顶高端产品销量不佳,另外, 海外品牌的高端机型可能考虑采用超声波指纹,导致汇顶压力很大。


          这样导致今年汇顶毛利率持续受压,今年上半年毛利率已经跌破60%。而且,汇顶也承认去年60%的毛利率不会是常态,长期目标是保证50%的毛利水平,但今年下半年还会有继续下滑的趋势。


          从以上来看,未来光学指纹业绩增长逻辑是靠锁定客户,提升产品出货量,降低单价下滑带来毛利下跌的冲击。


          除非未来有爆款新品推出,提升产品单价带动毛利上涨。另外,汇顶还在构建一个围绕IoT四大核心功能(物理感知、信息处理、无线传输、数据安全)的综合平台,但目前未能有实质性产品,处于研发阶段。


          二、基本面


          由于汇顶今年中报没公布各业务收入占比,我们参考去年年报情况,指纹芯片收入占去年营收80%以上。收入来源主要是国内,也是占80%以上。


          汇顶今年一季度毛利率、净利率下滑比较严重,二季度恢复到2018年的水平。毛利下跌这里不多说了,主要还是疫情、竞争加剧带来影响。


          今年营收、净利润很难恢复到去年水平,但超过2018全年水平问题不大。


          从流动现金、流动负债、应收账款、应付账款来看,没有资金紧缺问题,资产负债率18.81%属于正常水平,不算高。


          但疫情导致今年上半年汇顶存货创历史新高,达8.08亿元,净资产68.75亿元,存货与净资产占比为11.75%。


          由于4月后,海外客户需求大幅下滑,导致库存飙升,但不至于彻底卖不出,存货减值风险还是很低。


          三、前景


          短期来看,三季度不确定性较高,主要是客户出现不稳定因素,出现销售受阻。今年年底可能推出新品,如3D ToF摄像头芯片,预计年底可能量产,有望切入客户。


          另外,超薄光学指纹产品良品率还需要提升,毛利率才能恢复正常。


          长远来看,根据CINNO Research屏下指纹市场报告,2019年屏下指纹手机出货量达2亿台,预计2024年,出货量可达11.8亿台,未来还有很大的提升空间,只要汇顶产品保持创新,稳定毛利率水平,在加速渗透的同时,能稳固市场龙头地位。


          四、风险


          1、行业竞争加剧,产品单价继续下滑,导致毛利率持续下降风险。


          2、全球手机出货量下滑,带来公司产品需求不及预期。


          3、贸易摩擦带来不确定性。


          4、超薄产品毛利率无法提升,新品不及预期。


          五、投资逻辑


          券商预计2021年,汇顶科技净利润为20亿元,考虑到汇顶众多不确定性因素影响,华叔打个8折,预计2021年汇顶净利润16亿元,赋予合理估值区间为30~35倍PE,对应合理市值区间是480~560亿,目前汇顶科技总市值是787.19亿元,说明现在估值非常高,安全边际不高。



          其他重点资讯——


          1、芯海科技:前三季营收2.54亿元,同比+66.88%;净利润6069.2万元,同比+216.62%;基本每股收益0.81元。


          主营业务逐渐回归正常、国内外疫情防控对高精度ADC等的持续需求,带动芯海科技业绩继续快速增长。


          2、韦尔股份:前三季度净利润17.27亿元,同比+1177.75%;扣非净利润15.86亿元,同比+2471.08%。


          去年韦尔顺利完成对北京豪威、思比科的收购,在主营业务上增加了摄像头芯片领域的布局,使得半导体设计整体技术水平快速提升,且带来了智能手机、安防、汽车、医疗等领域的优质客户资源,公司盈利水平得到了大幅提升。


          3、通富微电:第三季度营收1.5亿元,同比+198.88%;前三季度实现净利润2.6亿元,同比+1057.95%。


          随着经济内循环的发力,国内客户订单明显增加。AMD利用7nm制程优势进一步扩大市场占有率,订单需求增长强劲。海外大客户通讯产品需求旺盛,订单饱满。


          来抄作业了,价格换算回到华叔聊5G首页,点击“估值查询”进入股价换算器,教程在对话框输入“估值”获取。


          最后提醒,投资有风险,数据仅为跟踪记录。


          最全的5G信息就在这里▼

          免责声明:本文内容由21ic获得授权后发布,版权归原作者所有,本平台仅提供信息存储服务。文章仅代表作者个人观点,不代表本平台立场,如有问题,请联系我们,谢谢!

          换一批

          延伸阅读

          [21ic电子网] 周立功的公司也要上市了?拟募资约8.9亿

          2020年7月3日,广州立功科技股份有限公司(以下简称立功科技)向创业板递交了招股书。9月19日,证监会官网更新了立功科技的招股申报材料,“单片机大王”周立功或将携旗下公司登上创业板。...

          关键字: 半导体 汽车电子

          [芯闻天下] 任正非揭华为困境:设计的芯片国内工业造不出来

          日前,华为 “心声社区”刊发华为公司创始人任正非于 9 月在访问北京大学、清华大学、中国科学院等学校与部分科学家、学生代表座谈时的发言,题为《向上捅破天,向下扎到根》。...

          关键字: 芯片 半导体

          [芯闻天下] 魏少军:违背半导体发展规律的盲目冲动值得警惕

          中国芯日益受到关注的现如今,高涨热情之下一时间萌生了许多半导体产业项目,但近期烂尾的新闻层出不穷,引起了业界和社会的广泛关注。日前,中国半导体行业协会副理事长、清华大学微电子研究所教授魏少军在主题为“中国芯”...

          关键字: 集成电路 半导体

          [21ic电子网] 缴纳6000万美元给美国政府,美司法部诉联电案和解

          联电今日发布公告,美国北加州联邦地方法院于北京时间今日核准联电与美国司法部和解协议。 美国司法部于2018年11月,以联电及若干员工违反联邦营业秘密保护法为由,对联电司及若干员工提起刑事诉讼。 依和解协议,联电承...

          关键字: 联华电子 半导体

          [芯闻天下] 100亿美元!Marvell即将收购Inphi

          据华尔街日报和彭博社报道,知情人士透露,Marvell科技集团即将达成以约100亿美元收购Inphi公司的交易,这为今年已经创下纪录的芯片行业交易再添一笔。...

          关键字: 芯片 半导体

          技术子站

          关闭
          欧美裸体片A级